上周进口浆价历经上周滞涨后大幅回落，海外浆长检修消息刺激期货上涨基本消化，期货带动现货价格回归理性，主要地区库存压力仍大，下游需求无显著好转支撑较弱。文化纸以弱势为主，双胶纸中小纸厂价格下行100元/吨，纸厂订单一般销售压力有所增加，下游经销商价格暂时维稳，市场观望情绪浓厚。上周箱板瓦楞纸价格延续弱势，实单让利特征较为明显，规模纸企推出低端产品新品种，市场竞争加剧价格下行压力较大，下游需求面暂无利好，整体出货欠佳，多数实单实谈稳价走货，原料废纸价格难以对成品纸价格起到支撑作用。废纸到厂价多维稳运行，纸厂废纸到货量逐渐下滑，部分纸厂筹备复产对废纸采购兴趣小幅回升，第十批进口批文审核通过供给168.71万吨略超市场预期。

来源：贰陆壹壹大宗研究

上周进口浆价历经上周滞涨后大幅回落，海外浆长检修消息刺激期货上涨基本消化，期货带动现货价格回归理性，主要地区库存压力仍大，下游需求无显著好转支撑较弱。上周内盘针叶浆均价4775元/吨，较上周上涨168元/吨，同比下降27.11%，阔叶浆均价4192元/吨，较上周上涨1元/吨，同比下降26.88%。据市场反馈消息，6月针叶浆外盘560~590美元/吨，7月仅智利、俄罗斯外盘对外公布；阔叶浆传闻7月外盘或将继续小幅下滑，官方对外报盘较少，市场消息传闻各异，业者解读不同，对市场影响存在差异，短期暂无明显利好支撑市场。上周进口木浆现货市场价格自上周五滞涨后上周大幅下挫，针叶浆价格累计下滑100~200元/吨，阔叶浆价格窄幅下调50~100元/吨。国外针叶浆北木、乌针及阔叶浆克拉宾浆厂计划性检修消息刺激期货价格上涨已被市场消化，纸浆期货价格对现货价格影响偏大，期货价格大幅回落，木浆现货价格随之变动。整体来看木浆供需面偏弱，主要地区库存压力居高不下，下游需求无显著好转，浆价最终回归理性。

库存方面，国内纸浆库存青岛港5月1050千吨，较2019年4月下跌20千吨，保定港5月31千吨，下跌1.86千吨，常熟港5月494千吨，上涨9千吨。

上周文化纸以弱势为主，双胶纸中小纸厂价格下行100元/吨，纸厂订单一般销售压力有所增加，下游经销商价格暂时维稳，市场观望情绪浓厚。上周主要纸种标杆价格如下：双铜纸约5742元/吨，环比下降8元/吨，较去年同期下降14.28%；双胶纸约6049元/吨，环比下降53元/吨，较去年同期下降13.46%。上周铜版纸市场行业以弱势为主，成交趋于灵活，交投平平，纸厂价格盘整，经销商根据自身情况，成交价格灵活调整，下游业者后市并不乐观，多谨慎采购维持刚需，为规避风险，维持中低位库存为主。上周双胶纸市场弱势整理，规模纸厂价格维持稳定，中小纸厂价格下行100元/吨左右，订单有限。上游原材料木浆成本弱势，长期来看仍需要宏观经济增速的回暖推动才能形成支撑力。

包装纸：上周箱板瓦楞纸价格延续弱势，实单让利特征较为明显，规模纸企推出低端产品新品种，市场竞争加剧价格下行压力较大，下游需求面暂无利好，整体出货欠佳，多数实单实谈稳价走货，原料废纸价格难以对成品纸价格起到支撑作用。主要纸种标杆价格如下：瓦楞纸约3320元/吨，较上周环比持平，同比下滑31.31%；箱板纸约4043元/吨，较上周环比持平，同比下滑25.95%；白卡纸约5393元/吨，环比持平，同比下行1.89%。上周瓦楞纸市场交投气氛不旺，规模纸企报价未作调整，多数根据客户订单情况延续前期优惠政策，主流优惠幅度在50~100元/吨。市场供应压力仍存，纸企库存水平降低缓慢，下游包装企业订单有限，对原汁采购积极性不高，仍以按需拿货为主。同时规模纸企低档货源陆续进入市场，导致场内看空心态巨多。上周箱板纸市场报价维稳，实单让利特征较为明显，局部地区大客户优惠在50~100元/吨。虽中美贸易关系出现缓和迹象，部分商家盼涨心态较前期增加，但从目前供需情况来看，纸价上行仍存在较大压力。原料废纸市场存分化预期，纸企成本压力仍存，同时下游需求面暂无利好支撑，纸板、纸箱厂采买氛围不积极，局部地区压价严重，市场观望情绪浓郁。

上周废纸到厂价多维稳运行，纸厂废纸到货量逐渐下滑，部分纸厂筹备复产对废纸采购兴趣小幅回升，第十批进口批文审核通过供给168.71万吨略超市场预期。上周国废黄板纸均价1992元/吨，环比上涨9元/吨，同比下跌35.30%。上周国废价格到厂价多维稳运行，局部纸厂根据自身供需情况适当调整采购价格。上周纸厂废纸到货量逐渐下滑，并且部分纸厂筹备复产，导致纸厂对废纸采购兴趣小幅回升，但限于主流纸厂中高档废纸采购价格持稳运行，多数中小纸厂调价操作较为谨慎，到厂价仍变现为横盘整理。目前废纸市场关注正转向统货、花纸等低档废旧黄板纸，因玖龙各基地增加对低档废纸采购力度，且上周玖龙太仓和东莞基地开始接受江龙牌再生牛卡和瓦楞纸订单，其品牌定位为低档成品纸，将与中小纸厂的成品纸相竞争。7月10日固废中心公布2019年第10批限值进口许可证名单，审核通过了44家纸企共计168.71万吨的审批额度，审批量略超市场预期，在一定程度上缓解了纸企手中批文量少的燃眉之急，预计近期国内纸企或将加大外废询盘力度。东南亚地区进口废纸价格高于国内，很多外废流入该地区。日废供应商库存压力较大，日废价格一再触底。

库存方面，箱板纸4月厂商库存量约1011千吨，较3月下降18千吨，4月社会库存约1264千吨，较3月下降22千吨；瓦楞纸4月厂商库存量约685千吨，较3月下降130千吨，4月社会库存879千吨，较3月下跌111千吨。

需求显著受宏观经济环境影响，供给受政策影响较大。整体产能过剩，除箱板纸产能利率连续四年提升至75%，瓦楞纸、白板纸和白卡纸产能利用率连续下行。供给端与行业景气度与政策指引相关，供给侧改革与环保督查加速落后产能退出，行业利润持续大幅提升将推动行业内生性扩张，排污许可证、环保税等环保政策则会限制新产能投放力度和进度。需求端整体受到宏观经济环境影响，包装纸近10年需求和消费量增速持续下滑，由于终端需求较为分散，预计未来发展趋势结构化特征明显。

外废进口收紧趋势加速，原材料短缺导致包装纸生产企业纷纷寻求解决途径。2018年6月24日，国务院发布《中共中央国务院关于全面加强生态环境保护坚决打好污染防治攻坚战的意见》，文件要求全面禁止洋垃圾入境，严厉打击走私，大幅减少固体废物进口种类和数量，力争2020年年底前基本实现固体废物零进口。外废减少未来将常态化已成为业内共识，原材料短缺导致包装纸生产企业纷纷寻求解决途径，例如布局木浆产能、海外直接建设包装纸生产线、进口成品纸、研发寻找废纸替代品、直接进口外废纸浆等。