近期紫金天风期货研究所、中信建投期货研究发展部等机构都对江浙沪包装纸市场进行了实地调研，本文主要对调研成果做些分享。

近期包装纸价格连续下跌主要受到国内需求较弱和关税清零后进口纸价格冲击两方面影响：

瓦楞原纸目前主要矛盾是：

高价库存与消费弱复苏之间的矛盾；弱复苏带来的是对未来市场的谨慎预期，体现在行动上是快进快出策略，补库意愿有限。

纸厂对于包装纸后市的看法普遍比较悲观，原因来自于消费复苏不及预期和产能的投产周期问题。年前对于消费复苏的预期主导纸厂的囤货，但是高库存导致的年后复苏不足预期的亏损。

纸厂悲观的情绪来自对于下游消费的悲观，除了第二季度是市场认为一般意义的淡季，包装纸的直接下游：

1）家电因为新房销售不足而消耗有限，去年首次负增长；

2）食品饮料，夏季会迎来饮料消费的增量，但是纸厂感受是“订单在消失”，快消品订单同比下降；

3）户外家具2022年3-4月无订单，全年订单降幅超过30%；3）新一批东南亚来的进口纸预计将于5月到港，对于市场存在冲击。

进口量方面:

对箱板瓦楞、白卡白板纸影响较大、对文化纸影响有限、对生活纸进口影响小。

进口利润方面：

（1）第一轮进口纸利润：订货在去年12月（关税调整前），因此第一轮进口纸到港后（关税已经清零）还有5-6%的关税红利，进口利润较高。

（2）年后进口纸价提高，国内纸价连续下跌，进口利润收缩，且随着终端需求走弱，进口纸入库后不能快速出货，利润受限，最终预计会维持在进口利润平水的状态。

包装纸产业链产能过剩。因为禁止外废进口的政策曾经给市场的带来包装纸原材料不足的担忧，在白卡纸替代白板纸的逻辑下，包装纸厂迎来了一波白卡纸的投产热潮。2023年白卡纸预计新增投产470万吨，是纸厂新增投产的主要来源，预估相当于2022年白卡纸产量的47.8%。而市场需求难以达到如此高的增长。废纸系纸厂产能出现的推迟，消费和国内的环保因素促进了海内外投产的推迟。

但是对于拥有差异化产品和稳定客户的厂商，普遍认为可以维持利润、保持订单。例如烟卡等有高进入壁垒的产品销量和利润相对稳定，供应协议时间跨度多年，受到后市影响较少。